8月下旬以来，债市面临短期调整，银行理财产品净值出现回撤，破净率呈现上升趋势。不过，在经历“急跌”后，随着资金趋稳预期逐渐上升，银行理财净值波动压力有所缓解。
　　分析人士认为，银行理财短期内受到一定影响，但是长期仍然维持稳健发展态势。随着理财负反馈被消灭在萌芽阶段，预计规模有望维持增长趋势。
　　产品净值先跌后涨
　　受债市震荡影响，9月，理财产品破净率呈现上升趋势。信达证券报告显示，截至2023年9月底，全市场理财产品破净产品存续数量为1698只，占全市场存续理财产品数量的3.71%，环比上升37.27%。
　　在分析人士看来，9月理财产品破净数量明显增多，或是与近期债券市场波动较大有关，自8月中下旬以来，随着资金面收紧、基本面逐步改善，债市止盈情绪较重，债券收益率不断上涨。同时，多数理财产品以配置债券类资产为主，所以债市波动也加大了理财产品净值的波动。
　　“债市回调影响下的固收类产品破净为全市场破净率上升的主要原因。”普益标准指出，由于持仓资产的差异性，债市回调的对银行理财的影响集中于固收类产品。自8月末以来，由于债市回调，固收类产品破净数量迅速增多，并在9月8日以后在全市场破净产品数量中占主要比重。
　　不过，在经历“急跌”后，9月下旬以来，随着资金趋稳的预期逐渐上升，债市利率逐渐下行修复，银行理财净值迎来回暖。
　　以固收类产品为例，收益率在2023年9月初以来有较为明显的下滑，但是截至9月22日，固收类产品近1月区间收益率已停止下行，近3月区间收益率已出现小幅上行，下降拐点已出现。
　　信达证券报告亦显示，9月净值相对前期下跌的产品有3798只，占比9.03%；9月30日净值相对前期下跌的产品数量为933只，占比5.75%，净值波动压力有所缓解。
　　与此同时，10月以来，固收类理财产品收益率表现平稳。招商证券数据显示，10月上半月，定开纯固收、定开固收+和持有期固收理财平均半月年化收益率分别为2.9%、2.7%与2.0%，同期定开债基平均半月年化收益率为1.1%。截至10月15日，定开纯固收、定开固收+和持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2.3%、2.3%和1.0%。
　　规模有望维持增长趋势
　　由于全市场理财产品对债券的资产配置比例非常高，债券收益率的变动对理财产品的净值波动影响较大。8月以来，债市现大幅度回调，再度引发市场对理财市场出现负向循环反馈的担忧。
　　从理财产品规模的变化趋势来看，普益标准数据显示，9月以来理财规模明显下降，两周收缩2300亿元。9月24日理财产品市场规模为25.82万亿元，较8月27日下降0.23万亿元。不过，“规模下降主要源于季末理财部分资金重回银行表内，债市回调影响相对有限。”
　　总体来看，普益标准指出，理财短期内将会受到一定影响，但是长期仍然维持稳健发展态势。由于本次回调幅度远低于2022年底，且理财机构更多布局“防御型”资产，结合房地产行业结构性调整逐渐接近尾声，未来理财规模仍将维持增长趋势。
　　随着理财负反馈被消灭在萌芽阶段，招商证券报告预计，10月及11月理财规模有望明显增长。其主要由于存款利率明显下调提升了理财的吸引力，以及10月及11月非季末月，理财冲存款力度较弱。
　　光大证券报告指出，10月份已行将过半，随着跨季资金回流理财，规模修复明显，下半月有望持续稳于27万亿上方；11-12月，资金市场利率预计呈现“上有顶、下有底”的中性偏紧态势，年内理财规模料相对稳定。“综合来看，四季度理财运行环境具有一定不确定性，甚至不排除产生局部赎回压力。但总体看，广谱利率持续大幅上行概率较低，理财市场的反应烈度会相对可控。”
　　“银行理财真净值时代，旧有的预期收益率不再有，理财净值波动加大。真正回归代客理财之本质后，理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存有较大的不确定性，业绩比较基准难以反映真实净值情况。”招商证券报告指出，新形势下，理财收益不确定性上升，投资难度明显加大，理财投资者应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资周期，减少净值波动对投资收益的影响。
（文章来源：金融投资报）