今年以来，身处复杂环境中的部分A股公司业绩出现大幅波动。在这样的大背景下，能够长期保持业绩持续增长和体现出良好成长性的标的企业，格外引人瞩目。
　　东方中科（002819.SZ）近年来测试测量主业增长呈现斜率“陡然上升”的图景。这是我国测试技术及服务市场的普遍增长，还是东方中科独有的投资价值？未来公司还有哪些新的业绩增长点？应如何看待长期业绩增长下的东方中科的估值逻辑？
　　对此，东方中科副总经理、董事会秘书常虹在20年见证企业发展历程中有着自己的认知，在与他的对话中，或许可以找到东方中科主业增长的密码。
　　卓越源自不断积累东方中科跑出行业“超速度”
　　测试测量业务“看不见、摸不着”，却是国民经济和电子信息等诸多产业发展所必需的专业服务。在这一领域，东方中科综合服务竞争力优势显著。公司测试技术与服务业务已覆盖仪器增值销售、测试系统集成、测试技术服务、招标代理、科技租赁等，形成了“业务+产品+服务”的一站式综合服务能力，业务规模及综合竞争力均在国内处于领先地位。
　　数据显示，东方中科2016年底上市到2020年，四年间其测试业务的收入和利润均保持了较高增长。而从近期数据看，2022 年公司测试技术与服务板块实现收入19.67亿元，同比增长34.72%，在宏观经济下行的不利环境下，依然保持了较高速度的增长。其中，仪器销售业务同比增长 27.27%至 15.74 亿元，（新能源）新车测试业务收入则同比增长515.77%至1.86 亿元。今年上半年，公司测试业务继续快速增长58%，其中新能源汽车测试业务同比增长95.85%。
　　值得注意的是，虽然业务规模接连高增长，但东方中科该业务员工保持平稳增长，这就意味着公司人效得到了显著提高。在东方中科副总经理、董事会秘书常虹看来，这就是公司长期发展和积累起的核心能力。
　　“测试测量本身是一个经验性业务，需要不断的案例积累，以提升自身专业服务能力。”常虹介绍说，目前东方中科正式代理的仪器品牌近20个，业务涉及的仪器品牌超过200个，能够提供超过3000种型号的仪器产品。除北京总部外，公司在全国30多个大中城市建立了服务覆盖网络，能及时迅速的响应客户需求。“可以说，基本上各个行业的核心客户都是被我们覆盖的，东方中科在国内测试测量领域综合市占率是很高的，这样不但形成了规模效应，还会是一个持续的自我加强的过程。”常虹表示，对核心客户的覆盖越广泛和深入，公司的服务能力就越强；相应的，其他竞争对手的进入壁垒就越高。因此，随着国民经济和测试测量行业的发展，东方中科正进入新的发展阶段，呈现出新的业务逻辑演变和自身独特价值。
　　业务的结构性变化给东方中科带来的影响同样显著。据了解，在国内测试测量市场，近年来从事进口仪器销售代理业务的企业，整体业绩下滑20~30%不等。但东方中科通过测试服务内容、形式的不断调整升级，反而实现了规模、业绩的持续增长。
　　“最初我们是做贸易，把上游厂商的标准测试设备销售给下游客户，包括研究所、大学、科研单位等，后来有了租赁业务，帮助客户获得测试服务；近年来，公司在测试系统集成、检测服务等领域取得了快速发展。”
　　常虹表示，随着新经济涌现和产业转型升级，产业客户在测试方面的需求越来越复杂。如新能源汽车，可能要求有包括高低温环境变化、路况变化、电磁辐射干扰等在内的复杂测试要求。这用单台仪器难以完成测试，需要用多种测试设备、软件，在特定的测试环境中来实现这些复杂测试，这直接带来了需求和业务规模的增长。此外，客户追求更加专业化的服务，要求东方中科等服务商直接提供全套测试服务，而不再自行购买设备、操作测试，相当于把测试工作全部外包，这就是检测服务。
　　市场变化带来企业地位和价值跃升
　　产业客户日趋复杂、专业的服务需求，正对以东方中科为代表的测试测量服务商的行业认知、专业积累、技术能力等提出更高要求。常虹表示，中国的电子信息产业已经部分跟海外同步，有的甚至是已经超越海外技术水平和应用程度，如新能源汽车、轨道交通等领域，因此在测试上的需求非常考验服务提供商的综合实力。
　　而这也让东方中科作为专业测试技术服务商的地位和价值凸显。业内人士指出，在现实中，产业客户和测量仪器制造商难以完成整套测试解决方案的任务。测试不是一个垂直的行业，它涉及到各行各业，只要涉及电子领域就都有跟电子测试相关的内容。这导致了行业足够大，同时也非常分散，客户在测试这一细分产业环节充分投入并不经济。同理，专业仪器制造商也不擅于针对单一客户的复杂应用场景和测试需求做个性化定制，只能提供自主品牌的标准产品，这样才能实现经营利润最大化。
　　常虹则进一步表示，测试测量一直以来都是一个稳健增长的业务，而现在东方中科是在以明显超出行业平均水平的速率在增长，这是因为过去20年间行业的发展演变和东方中科的成长积累，形成了东方中科相较于同业独有的能力结构和市场位置，“这不是整个行业普遍情况，它就是东方中科的特点，而且这个趋势会不断的演进增强，自我强化。”
　　有研报指出，资本市场长期对东方中科关注度不高，主要原因是将公司的传统主业测试技术与服务业务归结为简单的电子测量仪器产品经销业务。而目前，电子测量行业下游客户应用场景愈发繁多，并且随着下游行业对综合测试测量需求的提升，解决方案化和集成化趋势明显。公司在测试测量领域综合服务能力的优势显著，业务结构也在发生变化。参考海外同行业公司的规模和份额均有极大提升空间，且外部环境的复杂有利于市场集中度提升和公司的加速成长。
　　数据也显示，在过去5年间，东方中科在管理资源上并未增加过多投入，但其业务增速明显加快，超过成本增速，这印证了东方中科竞争优势不断强化的事实。常虹进一步表示，在国家部署产业结构升级、大力发展战略新兴产业的宏观背景下，面向新一代移动通信、新能源汽车、半导体、先进智能制造等高技术、高成长产业，其产品研发设计、生产工艺控制、产品质量检测、运行维护升级等都需要继续配套各种复杂测试的解决方案。这将继续有力促进东方中科在各种测试应用系统方面的研发投入和业务拓展，进一步提高公司营业收入和盈利能力。
　　技术驱动领先布局不断探得行业高毛利“富矿”
　　东方中科近两年在新能源车测试业务的快速增长，就说明了新兴领域对于公司成长性的带动作用。常虹表示，新能源车测试业务的发展，实际上源自此前东方中科为实现公司成长性和业绩高增速所做的战略安排。
　　“我们通过分析发现，电子信息产业虽然整体上是相对平稳增长的状态，但其中是有结构性变化的。”常虹指出，电子信息产业的各个细分行业，都有各自的发展曲线，包含初创期、成长期、成熟期、整合期等各个阶段。典型如5到10年前是消费电子行业高成长期，近5年来新能源汽车产业也处于这个过程。而在上述产业发展周期中，恰恰在步入整合期前的2~3年时间，是测试测量业务高增长的阶段，“这个阶段测试需求会形成爆发性增长，其增速可能是平稳阶段的2~3倍，这是一个普遍规律。”
　　作为测试测量专业服务商，要做的就是不断地抓住像消费电子、汽车电子，以及未来的半导体或其他行业的快速增长期，充分享受其测试需求爆发性增长的红利。东方中科管理层深刻理解这一规律，并在新能源汽车产业进行了完美实践。2018年，东方中科率先于内部建立新能源汽车事业部，改变以往在汽车行业仅提供通用测试设备和简单服务的业务结构，全面强化提供专业的汽车测试解决方案的供给能力。经过四年的发展，东方中科新能源汽车测试业务成功跻身行业第一阵营。此后，东方中科充分发挥上市平台的优势，并购了在包括新能源汽车在内的汽车电子相关测试领域深耕多年的行业头部企业：上海北汇信息科技有限公司，使公司在汽车电子测试领域建立了更为明显的竞争优势，并持续增厚了公司利润。
　　未来，东方中科如何保证能始终抓住新兴市场领域的业务机遇？常虹表示，这有赖于东方中科业已形成的成熟业务模式和核心竞争力。新兴市场的测试测量业务机遇在前，但并非所有企业都能抓住。究其原因，在于东方中科长时间专注测试测量主业，形成了对各类行业客户的广泛覆盖和深入了解。“我们很清楚一个行业发展到了什么阶段，是高成长期还是泡沫期；我们也很清楚行业里哪些是头部客户，哪些真正具有购买力和投入能力。”东方中科认为，只要做好专业测试产品和方案的研发，加大对专业技术团队的投入，同时积极利用好上市公司这一资本运作平台，抓住扩张机遇，就可以最大程度的获取相关行业在特定阶段性爆发性增长的红利。
　　“当细分行业的泡沫期结束之后，我们仍然可以继续享受这个行业的稳定增速。”常虹表示，虽然该领域测试测量业务增速可能会放慢，但竞争对手变少也会带来客户粘性的提高，降低营销成本，使之成为公司业绩持续稳定增长的基础。同时，公司会不断结合产业发展情况复制这一业务拓展模式，在新的高成长领域实现行业领先。
　　半导体等测试服务市场方兴未艾行业集中度和护城河将进一步提升
　　公司年报显示，2022年东方中科测试业务整体收入规模约20亿元，其中新能源汽车测试约1.9亿元，相关人士预计其规模和占比还将继续提高。“新能源汽车产业高增长阶段尚未结束，新能源汽车测试业务的高增长预计还将持续2-3年时间。”
　　对于公司未来新的潜力增长市场，常虹表示，大概率会是在半导体领域。整个中国电子信息产业未来的持续增长，是非常明确的。在具体拓展领域的选择上，东方中科将继续保持保持冷静和专注。“我们会把尊重行业自身发展规律放在首位。”
　　常虹表示，东方中科管理层非常重视公司测试板块目前面临的高增长机遇，这是关乎东方中科战略发展的重大命题。“东方中科的特殊性，决定了当前我们业绩增速能够快于行业平均水平，这是东方中科在与中国电子信息产业共同发展演变的历史进程中所形成的，是不可复制的。”对于高成长领域测试业务的拓展，将不断改善东方中科的利润结构，测试系统集成、检测服务这种贴近客户应用需求的业务，具有技术含量高、毛利率高的特点。常虹表示，这将推动东方中科以技术创新为驱动，以满足客户需求为目标，持续向高毛利的业务模式转型，叠加既有测试仪器销售业务的持续稳健增长，东方中科先进测试技术与服务板块将形成更为理想的营收和利润结构。
（文章来源：财联社）